振華股份公司首次覆蓋報告鉻鹽主業積極進取,行業供給格局穩定
                      發布時間:2022-11-29 來源:中國無機鹽工業協會     分享到:


                      鉻鹽主業穩健發展,新能源業務開辟公司第二成長曲線

                             公司作為全球鉻鹽龍頭企業,2021年成功收購重慶民豐化工以后,兩大基地不斷協同發展,盈利水平也隨之顯著提升。與此同時,公司積極進軍新能源領域,現已中標3000m3鐵鉻液流電池用電解液項目。未來伴隨國內鐵鉻液流電池項目的集中落地,公司有望充分受益。我們預測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.10、5.51、6.61億元,EPS分別為0.81、1.08、1.30元,當前股價對應PE分別為19.3、14.3、12.0倍。首次覆蓋給予“買入”評級。

                      鉻鹽行業供給格局穩定,下游需求平穩增長

                             供給端,目前國內鉻鹽行業年產量在40萬噸左右,約占全球產量的40%。同時,由于鉻鹽生產涉及重金屬排放及治理,近年來國內鉻鹽行業新增產能受到嚴格管控。在此背景下,伴隨中小企業落后產能的逐步出清,截至2021年底國內鉻鹽在產企業僅剩8家,市場競爭格局比較穩定。需求端,鉻鹽需求分布廣泛,呈現較強的抗周期屬性。作為鉻鹽下游前三大需求來源,2021年電鍍、顏料及鞣革行業產量平穩增長,為鉻鹽需求提供有力支撐,未來鉻鹽產品盈利中樞上行可期。

                      黃石、潼南兩大基地協同效應顯著,彰顯公司核心競爭力

                             被收購之前,民豐化工已經處于虧損狀態。收購完成以后,公司充分發揮財務杠桿效應,同時憑借上市公司融資便捷、融資成本低等優勢,幫助民豐化工緩解資金壓力。另一方面,公司不斷運用自身的技術積累與管理經驗等優勢專注于民豐化工的內部挖潛,進一步降低其生產成本。此外,公司兩大基地也在營銷、采購、產品結構等多個維度協同發展。截至2022年H1,民豐化工已經扭虧為盈,凈利率水平達到14.72%,凈利潤規模也達到1.35億元,二者均超過公司本部。

                      公司深入綁定下游龍頭企業,鐵鉻液流電池電解液項目即將集中放量

                             公司現已獲得向國電投集團科學技術研究院及其子公司和瑞儲能批量提供鐵鉻液流儲能電池電解液的資質,并且現中標其3000m3鐵鉻液流電池用電解液項目。目前和瑞儲能在手訂單合計12.1GWh,對應鉻化學品新增需求預計約達到國內全年需求的70-80%,未來公司有望充分受益于鐵鉻液流電池項目的集中落地。

                             風險提示產能投放進程不及預期、鉻鹽價格大幅下滑、國內疫情反復等。


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